La balanza financiera españolaanálisis y modelización

Resumen

El objetivo principal de esta tesis es analizar la balanza financiera española y crear un modelo para simular su evolución. El interés de esta balanza reside en que nos proporciona información de cómo y con qué instrumentos se financia el déficit comercial. Desde la crisis financiera de 2008 se ha podido observar como el acceso al crédito, a la financiación, tiene un impacto sobre la economía real lo que hace el estudio de la cuenta financiera especialmente relevante. Dado que no existen modelos recientes sobre la evolución de la cuenta financiera española planteamos un modelo que permite entender la evolución de las inversiones, principales componentes de la balanza financiera, tanto para la inversión española en el extranjero como para la inversión extranjera en España. El estudio resulta innovador puesto que no existen modelos que muestren los efectos de la crisis financiera y de deuda sobre la balanza financiera española. Además, el periodo analizado (1995-2011) corresponde al periodo de utilización del Quinto Manual de la Balanza de Pagos del FMI lo que nos asegura la consistencia metodológica en el cálculo de la información. Planteamos un modelo de corrección de error simultáneo lo que permite comprobar la hipótesis económica de la estrecha relación entre los flujos de inversión. En este aspecto la tesis también es novedosa pues no existen estudios que muestren directamente la influencia de la inversión extranjera en España sobre la inversión española en el exterior y viceversa. El saldo de la cuenta financiera en nuestro modelo queda determinado por la diferencia entre ambas inversiones. La estimación simultánea por mínimos cuadrados en tres etapas y las técnicas de cointegración son los instrumentos econométricos utilizados. Además se reflejan algunas especificidades de la economía española como son la captación de ahorro para financiar la burbuja inmobiliaria durante la última década o el origen especifico de las inversiones. El modelo finalmente planteado explica el saldo de la balanza financiera a través de 9 variables explicativas en 2 ecuaciones donde a parte de las propias inversiones se aprecia el efecto de los volúmenes de contratación de la bolsa española, el tipo de interés en España, la deuda pública española y extranjera, y el PIB español y de la Eurozona. Este modelo tiene tres utilidades; por un lado permite cuantificar las relaciones entre las variables explicativas y las inversiones. La segunda utilidad es la de predicción, podremos calcular las variaciones de la cuenta financiera. Por último también resulta de ayuda a la toma de decisiones que traten de incentivar las inversiones, siempre teniendo en cuenta las limitaciones de este tipo de modelos. La tesis se estructura de la siguiente manera. En primer lugar se hace una revisión de la literatura existente sobre la balanza financiera y su modelización, así como los modelos de la Balanza de Pagos e inversiones. Una vez vistos los estudios al respecto, en el tercer apartado situamos la cuenta financiera dentro de la Balanza de Pagos y definimos la balanza financiera. En el cuarto capítulo se analiza la evolución de la balanza financiera con el fin de encontrar las causas del incremento de la necesidad de financiación. Esto permite entender que variables debemos tener en cuenta para la modelización. En el siguiente apartado planteamos el modelo desde un punto de vista teórico (análisis de estacionariedad, cointegracion, modelos de corrección de error, estimaciones simultáneas); y a continuación vemos las variables explicativas seleccionadas. En el sexto apartado planteamos el modelo econométrico y contrastamos los resultados. Esto incluye prueba de cointegración, bondad del ajuste y predicción extramuestral. Finalmente extraemos las conclusiones obtenidas a través del modelo y el análisis.