Estimación de riesgos financieros mediante cópulas

Resumen

En la actualidad, el riesgo de mercado se ha convertido en los últimos años en objeto de atención tanto de las entidades financieras como de los organismos encargados de su regulación y supervisión. Ello se ha debido sobre todo al incremento de la volatilidad en los mercados financieros, la sucesión de quiebras empresariales y crisis financieras de las últimas décadas, el incremento de las tensiones geopolíticas y el creciente proceso de globalización económica. La principal herramienta utilizada para medir el riesgo es el Value at Risk (VaR), o Valor en Riesgo, una medida del riesgo aceptada como estándar por la industria financiera y que fue popularizada a mediados de los años noventa por el banco de inversión JP Morgan gracias a su servicio RiskMetrics. Mediante la estimación del VaR es posible determinar, con un cierto nivel de confianza, el capital que podemos perder a lo largo de un determinado período de tiempo debido a variaciones adversas en los precios de los activos financieros. Sin embargo, a pesar de su popularidad, las técnicas tradicionales utilizadas para estimar el VaR se basan en el supuesto de que los rendimientos de la cartera siguen una distribución Normal Multivariante, lo que rara vez se verifica empíricamente. Este hecho motiva la elaboración de la presente Tesis cuyo objetivo es obtener una estimación más precisa del Value at Risk superando el problema de la no normalidad de las series de rendimiento. Para ello se presenta la técnica estadística denominada cópula, con la que es posible modelizar el comportamiento de la distribución conjunta de los activos de una cartera, mediante su descomposición en varias distribuciones marginales y una estructura de dependencia o cópula, mediante la que se relacionan las distribuciones marginales con la distribución conjunta. Dicha técnica se ha aplicado a varias carteras compuestas por valores del Mercado Continuo español, otras compuestas por diversos índices entre los que se incluye el Ibex 35 y finalmente diversas cateras compuestas por divisas en su cruce contra la moneda única europea. Hasta el momento no existe ningún trabajo en la literatura en el que se que hayan aplicado cópulas para estimar el Value at Risk en carteras compuestas por estos activos financieros. Con ello se contribuye a mejorar su gestión en tres aspectos fundamentales: por un lado, permite estimar de forma más precisa los requisitos mínimos de capital de las entidades financieras en base al riesgo subyacente que soporta cada entidad; asimismo, los organismos reguladores tienen una nueva herramienta para analizar las evaluaciones que realiza cada entidad financiera de sus propios riesgos y determinar si esas evaluaciones son razonables; finalmente, la información financiera presentada por las entidades públicamente acerca del riesgo asumido por la entidad se ajustará más a la realidad, lo que redundará en una mejor prestación de servicios financieros basada en una administración del riesgo más profesional.