Un modelo dinámico para la estructura temporal de tipos de interés

Resumen

Modelo Dinámico de la Estructura Temporal de Tipos de Interés. En este trabajo de investigación se ha intentado modelar el comportamiento de la estructura temporal de tipos de interés de manera empírica. Se ha decidido hacer esto por diversas razones: primero, porque conocer la dinámica de la curva de tipos puede servir de instrumento para hacer previsiones sobre el estado futuro de la economía; segundo, porque entender el mecanismo que articula la estructura de vencimiento de los tipos de interés resulta fundamental para analizar el canal de transmisión de la política monetaria así como sus efectos reales, y tercero, porque anticipar el comportamiento del precio de los activos de renta fija resulta muy importante para la correcta administración de políticas fiscales de un país. Más allá de los argumentos macroeconómicos también es conveniente señalar, que el análisis empírico del comportamiento de la curva, entraña en sí un reto metodológico que también motiva este trabajo de investigación. Esta tesis parte del trabajo seminal de Litterman & Scheinkman (Three Factor Model) pero se innova mostrando que además éste es un modelo consistente, eficiente y robusto tanto al momento cíclico, como al mercado y al tamaño de la muestra. Se ilustra cómo dicho modelo sigue vigente en su capacidad de replicar la dinámica de la Estructura Temporal de Tipo de Interés europea y americana de los últimos nueve años. El análisis presentado ha innovado al mostrar que modelar bajo este enfoque es equivalente a emplar una clase especial de VAR instrumental que tiene buenas propiedades para combatir los problemas inherentes a la naturaleza estocástica-colineal de los datos. Se ha mostrado que el TFM es dinamizable en forma de modelo robusto y parsimonioso que satisface todas las condiciones imponen Stock y Watson para que pueda hacerse previsiones consistentes de la dinámica de la Estructura de Tipos. También se ha argumentado por qué el modelo no necesita supuestos restrictivos de la teoría financiera para resultar coherente con muchos de sus resultados. Más allá de los argumentos metodológicos se ha intentado avanzar en el campo de la política monetaria mostrando que el TFM/F-VAR puede además emplearse para contrastar el cumplimiento de la Hipótesis de Eficiencia de los Mercados Financieros y por extensión, para contrastar los posibles efectos (distorsionantes) reales de la política monetaria. El modelo encontró evidencia empírica que sustenta la teoría económica. Este trabajo se puede dividir en varias partes: en la primera se detalla cual es la relación entre eficiencia de los mercados y la correcta transmisión de la política monetaria. Los resultados teóricos que se desprenden serán empleados en la última sección. Seguidamente, se detalla por qué se ha escogido el enfoque del 'Three Factor Model' para modelar la curva de tipos. Se muestra que este proceder el más sencillo si nos decidimos por un enfoque empírico resultante al sortear algunos problemas técnicos que surgen de la modelización vectorial de datos como la curva de tipos. En la tercera parte se realizarán estimaciones y predicciones de los tipos utilizando el enfoque 'Three Factor Model'. La robustez de los resultados se probará haciendo el ejercicio con diferentes tamaños muestrales, diferentes mercados y en diferentes momentos cíclicos. En el cuarto apartado se comprobará que realmente la técnica funciona, contradiciendo (al menos en uno de los dos mercados) la Hipótesis de Eficiencia de los Mercados Financieros. Para ello se contrastarán los resultados con los que arrojaría el rival natural si dicha hipótesis se cumpliese (el Random Walk). Se verá que en la mayoría de los casos el TFM/F-VAR resulta ganador. Se comprobará que atendiendo a este criterio, el mercado de renta fija en la UEM dista más de la eficiencia que el mercado de Estados Unidos. Relativo a esto, comprobaremos, cuales son las implicaciones de esto en....