Las Instituciones Financieras Internacionales en los mercados de capital

Abstract

Las Instituciones Financieras Internacionales (IFI) están formadas por al menos dos gobiernos con el objetivo de promover el desarrollo de sus países miembros. Dada su relación directa con el crecimiento económico, la investigación existente desde la perspectiva de la financiación de proyectos, es extensa. Sin embargo, el estudio de sus operaciones financieras en los mercados de capital como segundo ámbito operacional, es limitado, motivando la contribución de la presente tesis. Las transacciones que efectúan en los mercados de deuda contribuyen a la eficiencia de los mercados de capital y determinan las condiciones de obtención de los recursos necesarios para alcanzar su objetivo de contribución al crecimiento. Los objetivos fijados son: l. Establecer una clasificación de las IFIS, 2. Determinar si los recursos de los Mecanismos de Ayuda Financiera (MAF) europeos son suficientes, 3. Posicionar a la Eurozona dentro del proceso de acumulación de capital de las instituciones oficiales, 4. La obtención de un coste de financiación comparable y 5. Estudiar el comportamiento del coste de financiación comparable respecto a otras variables. Tras definir los criterios de inclusión, las IFIS son clasificadas dentro del sector Sub-soberanos-Supranacionales-Agencias (SSA). Las IFIS europeas constituyen el hilo conductor de la investigación por haberse confrontado tanto a la crisis financiera global como a la crisis de deuda soberana europea. Se calcula la Capacidad de Financiación Máxima (CFM) de los MAF, concluyendo que han contado con los recursos financieros necesarios. Al analizar la base de inversores de las IFIS se identifica el proceso de acumulación de capital llevado a cabo por bancos centrales y fondos soberanos. Se establece el Capital Acumulado Total (CAT) y una serie de ratios que permiten determinar el comportamiento ante el riesgo, constatando que a pesar de la crisis financiera global, las instituciones oficiales mantienen un proceso de acumulación de capital estable y sin interrupciones con una fuerte concentración geográfica, aumentando su aversión al riesgo en el periodo 2008-2012. El Eurosistema no contribuye de manera significativa en dicho proceso. La gestión de riesgos condiciona la calidad crediticia del sector SSA, por lo que los diferentes riesgos financieros son examinados, junto a la intensificación de la regulación financiera, antes de abordar el análisis de la variable coste de financiación como núcleo de la tesis. Tras la propuesta metodológica, utilización de series de datos de mercado y creación de la Base de Datos Coste de Financiación, se fija el Euribor 3 meses como coste de financiación comparable estimado que permite calcular el coste de financiación medio de un emisor, grupo de emisores o sector y contrastarlo frente a otras variables. Tras analizar las políticas monetarias y fiscales aplicadas, además de las principales variables macroeconómicas y financieras, el periodo 2005-2014 es dividido en cuatro fases que permiten observar el impacto en el coste de financiación comparable de los cambios acontecidos al pasar de una coyuntura estable a la crisis financiera global. Así, al analizar el coste de financiación, comparable en dicho periodo, se obtiene como resultado el diferencial máximo del coste de financiación de las IFIS europeas en cada una de las fases analizadas. Los cambios en el coste de financiación comparable son contrastados con los de otras variables, observándose como alcanza los puntos más elevados en los periodos de máximo estrés financiero y máxima volatilidad, aumentando igualmente al disminuir el PIB. La tesis verifica como, dentro del periodo 2005-2014, a pesar de un aumento de la variable coste de financiación comparable en los momentos de crecimiento más bajo, las IFIS europeas han sido capaces de adaptar su actividad de financiación a la volatilidad de dicha variable, cumpliendo su objetivo de contribuir al crecimiento económico de las zonas en las que operan.