Valoración de pequeñas empresasuna aplicación a la marca "Denominación de Origen Dehesa de Extremadura"

Abstract

El trabajo desarrollado en esta tesis ha consistido en la investigación sobre el valor de las pequeñas empresas y su aplicación al caso particular de la marca "Denominación de Origen Dehesa de Extremadura" y a las empresas amparadas por ella. De acuerdo con este objetivo, hemos examinado cuestiones fundamentales que dan respuesta a los elementos de valoración necesarios para tomar decisiones fundadas sobre el mantenimiento, ampliación o venta de las empresas. Para ello, se parte del análisis de aspectos globales que sistemáticamente se han ido acotando hasta llegar a los particulares. En primer lugar, se han investigado variables de un entorno económico amplio que condicionan el crecimiento de las empresas: PIB, IPC, PER, etc. Una vez examinado el entorno macroeconómico, estudiamos el mundo empresarial comenzando por las bolsas de valores a través de distintos índices selectivos (IBEX, IGBM, ...), seguido de un análisis por sectores hasta llegar a las empresas de la alimentación. Posteriormente, y dado que las empresas de la muestra no tienen un mercado que publique su precio, se hizo necesaria la búsqueda de un nexo de unión entre la capitalización de las firmas cotizadas y algunos elementos de valor que fueran comunes a éstas y al resto. Para este cometido, encontramos que tanto la UE como EE.UU. y otros países utilizan como criterios para clasificar las empresas por tamaños: el volumen de negocio, el valor del balance general y el número de empleados, y comprobamos que el ajuste entre la capitalización y estas variables, utilizando el modelo log-log, es positivo y estadísticamente significativo, que demuestra empíricamente que existe relación entre la valoración de mercado y otras variables conocidas en las empresas cotizadas; y que por extensión, pueden ser aplicadas a las empresas no cotizadas. Analizado el valor de las empresas cotizadas, consideradas por el mercado las de mayor valor, lo fijamos como límite superior respecto a las pequeñas, pues estimamos que las pymes no lo alcanzarán. Por su parte, el límite inferior lo hemos calculado mediante el análisis de las microempresas basado en la legislación fiscal, concretamente el sistema de estimación objetiva, ya que es éste obligatorio para el comercio al por menor. Realizados el estudio macroeconómico, el de las grandes empresas y de las microempresas, sólo nos quedaba precisar los parámetros necesarios para la valoración; es decir, la estimación del balance, la cuenta de resultados, cálculo del cash flow y de la tasa de descuento. Una vez estimados se ha realizado el cálculo del valor de las empresas, observándose que éste es inferior a su valor en libros, hecho que, en términos generales, no podemos considerar razonable, por lo que hemos realizado un análisis de sensibilidad y considerado además la influencia de la economía sumergida. Finalmente, se ha concluido con la constatación de que las tendencias existentes en los indicadores macroeconómicos y microeconómicos están relacionadas con determinadas variables del balance y cuenta de resultados de las empresas que permiten determinar los flujos de caja, los riesgos y las rentabilidades exigidas y, por tanto, es posible calcular un valor para la DO Dehesa de Extremadura y de las pequeñas empresas que componen este grupo ganadero-cárnico. También se ha puesto de manifiesto que como la valoración individual de cada empresa puede no ser relevante, teniendo en cuenta, además, que la información necesaria para la estimación de su valor no es accesible y que cada empresa tiene tecnologías y peculiaridades propias que obligarían a matizar cada caso particular, hemos decidido determinar el valor de una empresa tipo que recoge las características relevantes del conjunto, posibilitando crear escenarios que se adapten a cada realidad particular. Por último, precisemos que la valoración depende de factores cuya ponderación diferirá según "quién" y "para qué" se realiza. Consecuentemente, ésta es, sencillamente, una valoración.