La estructura temporal de los tipos de interés y de las carteras en el proceso de institucionalización del mercado español de deuda pública

Zusammenfassung

Esta investigacion tiene como objetivo definir y apoyar empiricamente la hipotesis de la existencia de una relacion entre la estructura de la deuda publica y la estructura temporal de los tipos de interes en españa. Las hipotesis de las que parte esta investigacion residen en la idea de que la estructura de la deuda publica en nuestro pais, muy dominada por el corto plazo, asi como la estructura de sus mercados, en la que destaca un desarrollo muy limitado de los segmentos a medio y largo plazo, son resultado de un mismo proceso, en el que la estructura temporal de los tipos de interes tiene un papel basico. El estudio defiende la idea de que considerando la relevancia de la incertidumbre en la toma de decision y en un contexto marcado por una generalizada preferencia por la liquidez del inversor final español, producto tanto de una coyuntura economica marcada por el auge del consumo tras la crisis de la segunda mitad de los 70 y las primera de los 80, como de una estructura fiscal que no incentiva el ahorro una vez suprimidas las desgravaciones a la inversion en valores, sino al contrario, los mercados exigen ala rentabilidad de la deuda publica a medio y largo plazo una prima sobre las expectativas de tipos de interes que compense al inversor del riesgo a adquirir titulos con plazos superiores a los de su horizonte temporal. El tesoro, sin embargo, con una actitud reacia a elevar o demasiado propicia a reducir, segun se definan las expectativas del mercado, las rentabilidades de las emisiones a medio y largo plazo, e incluso inicialmente contraria a financiarse en condiciones de mercado, no ha ofrecido, segun nuestra tesis, tal prima a los inversores, basandose, por el contrario, en mecanismos de obtencion de pasivos muy ligados a la actividad bancaria, via coeficientes obligatorios de inversion, por la via de un nivel superior al puramente tecnico (a traves del banco de españa) en el coeficiente de caja, y en los ultimos a